贵州地区把酿酒称之为“烤酒”，但没人把茅台烤着喝，最多温了喝。

然而，茅台酒和茅台酒厂一直被放在火上烤：供不应求要“烤”，股票上涨要“烤”，芯片产生麻烦了也要躺着“烤”。

 

先“烤”一下成本。

一位经济学家朋友在群里提出：“茅台的高粱、小麦，材料成本才占那么点儿，它的产品不应该值这么多钱。”这前半句说对了，后半句说错了。茅台确实值钱，毛利很高，茅台酒在过去5年的平均毛利率91.1%。国际知名企业的毛利率——微软是75%，可口可乐是60%，谷歌是59%；国际酒业巨头帝亚吉欧的毛利率只有61%，国内同行五粮液的毛利率也只有65%。

其实，茅台酒的绝对材料成本是白酒企业中最高的。它的主原料是特定的糯高粱（收购价数倍于东北高粱），它的粮酒率为5∶1（同行2∶1左右），它的粮曲比高达1∶1（蒸馏酒中用曲量最大的）。因为销售价很高（2017年12月前连续6年出厂价为819元），材料成本相对就低了。

何况，一瓶酒的成本除了材料成本，还有生产成本、管理成本、资金成本、市场成本、渠道成本，当然酒业还有很高的税收。茅台酒的工艺常常被浓缩为“12987”，说的就是茅台从重阳下沙到次年八月丢糟耗时一年，共计完成两次投料、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒等工序。一杯的普通茅台酒必须经过30道工序、165个工艺环节、历时5年酿造而成，生产成本远高于同行。就说茅台酒的分型贮存（即区分不同轮次、不同酒体、不同香型存放），茅台酒厂现有制酒车间二十三个，近六百个班组，每个班组出的酒各不相同，现在的年产量5万多吨，贮存5年意味着常年贮存量在30万吨左右，源于仓储、保管、安全、资金积压的成本就不是一般的大。

茅台酒应该有一系列的隐性成本，没有进入财务账目。2011年贵州省人大常委会颁布《贵州省赤水河流域保护条例》，使赤水河成为我国唯一一条有专门法规保护的河流。赤水河水硬度7.8～8.46，酸碱适度，pH7.2～7.8，钙镁离子含量符合饮用卫生标准，是酿造美酒的绝佳水源。以茅台为首的河谷两岸的酒厂作出了巨大的环保投入，当然不可能进入成本；国家为保护酒业主动牺牲其他产业，这些机会成本更没有让茅台这些酒企承担，但在高税收中得以弥补。

茅台镇沿赤水河而建，形成了一个酒甑似的盆地，年均气温17.4℃，夏季温度高达40℃，年均无霜期326天，年降雨量 800～1000毫米，年日照1400小时。在此多种微生物得以大量繁衍并合理分布，这些微生物被充分网罗到曲醇和酒醅里，使得酿造出来的酒香气成分多种多样。我在《茅台是怎样酿成的》一书中专章“神奇的15.03”作出了详尽的说明。这也是没有计入的隐性成本。

隐性成本还应包括茅台酒的“配方”。小勾班从200多个单元中选择百余种反复调制，形成大勾执行方案——即俗称的“配方”，如果按知识产权计费也将不是很小的数目。陪读者做一个实验，拿53.94毫升的纯酒精加49.83毫升的水，混合物的体积不是103.77毫升而是100毫升，减少了3.77毫升。实验说明蒸馏酒的酒精度在53度时水分子和酒精分子缔合最紧密，这个53度为蒸馏酒最佳酒精浓度的科学追求大概也可以体现在茅台酒的成本里。

再科普一点营销知识，产品定价有三种模式：成本定价、竞争定价和消费者价值定价。茅台酒现在的价格考虑了竞争对手的价格政策，更充分借助了消费者的价值认同。茅台酒的价值除了其基本的食品价值外，还有社交价值、品牌价值、文化价值等。就说食品价值，一杯茅台酒其浓烈的酱香就让多少爱好者迷恋甚至不能自拔。茅台酒融酱香、窖底香、醇甜香等多种香味于一体，你中有我，我中有你，既有主体滋味的浓重，又兼有其他味中之味。茅台酒的酱香是“前香”和“后香”的复合香，“前香”以酯类为主, 呈香作用较大；“后香”以酸性物质为主, 是“空杯香”的特征成分,呈味作用较大。启瓶时，首先闻到幽雅而细腻的芬芳，这就是前香；继而细闻，又闻到酱香，且夹带着烘炒的甜香；饮后空杯仍有一股香兰素和玫瑰花的幽雅芳香，而且数日内不会消失，被誉为“空杯留香”，这就是后香。试问，茅台前香、后香相辅相成，浑然一体，它给消费者带来的体验价值在价格中占比应该多大呢？

当然，我们承认，以目前茅台的出厂价论（2018年元旦前夕上调到969元），企业纯利润仍然非常高。虽然，茅台酒厂从来回避奢侈品的说法，但茅台酒的奢侈品意义已经成为客观事实，价格偏高是顺理成章的。前提是消费者认同，而连续两三年供不应求的态势正好证明了消费者非同一般的认同。

 

再“烤”一下科技。

前段日子，人们喜欢把受伤的中兴与人气超旺的茅台搅在一起，把芯片跟茅台酒捆绑在一起。有人发段子：“芯片靠什么？靠研发。研发靠什么？靠人才。人才靠什么？靠教育。教育靠什么？靠学区房。炒学区房靠什么？靠关系。关系靠什么？靠喝酒。喝酒喝什么？喝茅台。这就是为什么茅台市值第一。”这些调侃的源头是更早的一句话——“芯片我们迟早要搞出来，但美帝永远酿不出茅台。”因为这些莫名其妙的议论，有些天芯片上市企业股价大跌，茅台也陪着下跌，真是躺着中枪！中国什么时候把高端芯片搞出来不再受制于人，既是科技问题，也是政治问题和文化问题，在此不议。但是，美国人酿不出茅台的判断应该是可以立得住的。

茅台酒厂的酿酒技术人员俗称“酒师”，可以分为四类：制曲师、制酒师、勾调师、品酒师。就以品酒师论，茅台酒厂拥有多位嗅觉味觉超常的品酒师，其中季克良就被外电指为“有世界上最昂贵的鼻子”。2014年10月首届中国首席白酒品酒师评选，共评出46位，茅台彭茵、王莉等7人榜上有名。茅台酒厂一级品酒师（国家级专家）和二级品酒师（省级专家）共有26名。在2006年和2011年仅有的两次“中国酿酒大师”评定中，茅台酒厂就有季克良、袁仁国、吕云怀、刘自力、丁德杭等五人先后获得“中国酿酒大师”这一中国酿酒业的最高荣誉称号。技术力量的雄厚可以证明茅台酒厂的科学技术实力，他们已向社会公开的成就也反映出了茅台酒自身的科技特点。

茅台酒的勾调最为核心也最是机密的环节是小勾，小勾实际上就是确定配方的过程。勾调师要反复勾调以确定“基准酒”的香型和味道，拿来反复勾调的酒少则三四十种，多的时候竟超过二百种。而且，这个环节是机器不能胜任的。勾调茅台酒整个过程没有公式，没有模板，靠的是经验和悟性，凭的是匠心独运，追求的是心灵感应，可感可悟而不可言。将多种酒体层层叠叠的芳香，勾兑调和成既柔和又有穿透力的醇香，形成口感上的平衡与层次感。茅台酒厂老资格的评酒师汪华去过威士忌酒厂参观，回来后曾发表感慨：好酒都是舌头而不是机器在发言。她发现苏格兰那些老酒厂的勾调和评酒过程和茅台基本相同。

不能说茅台就没有科技含量，只能说它与芯片相比科技特征是不一样的：茅台酒是农业时代的科技，芯片是信息时代的科技；茅台的科技多借助于工匠的传承，而芯片的科技更加依赖持续的创新；中国文化比较看重经验的传承，而西方更强调精准的数据和严密的逻辑。美国文化坚信任何酒只要完整分析出它的化学结构，找出它的各种元素及其比例，在有上等原料的地区就一定能复制出品质符合样本要求的酒。纳帕河谷葡萄酒的赶超发展增强了美国人的信念，1976年纳帕河谷的葡萄酒与来自法国最好酒庄的葡萄酒一起选去参加著名的“巴黎品鉴”（Judgementof Paris），经过评判人们确认最好的葡萄酒来自加利福尼亚州的纳帕河谷。

殊不知，茅台还真的不是那么回事儿，中国人自己在贵州遵义复制茅台酒都宣告失败。那还是周恩来当总理的时期，茅台酒易地试验获得国家立项，并列入国家“六五”重点科研攻关项目，时任国务院副总理兼国家科委主任方毅亲自上阵组成攻关小组。攻关小组选择遵义市北郊十字铺一带作为试验基地，地形与茅台镇相似，水质、土壤等也没有明显差异，28名技术和管理骨干连同试验用的原料、辅料、生产设备也都从茅台酒厂调来，据传连茅台酒厂的地皮灰都被作为“环境材料”带到了试制地。经过长达10年、9个周期、63轮，3000多次化学分析的艰难探索，最后形成的《鉴定报告》虽然确认易地复制的茅台酒与茅台酒基本相同，但差异仍然存在，因而只是“具有茅台酒的基本风格”。

 

最后“烤”的是股价。

有言论认为：“中国的高价股应该是出现在科技股那边更合适。”并且进一步分析说，“一个研发投入数百亿、2万多科技人员、获得3000多项技术专利、部分技术全球领先的中国平安市盈率13倍，股价63元；而茅台，股价却炒到800元，市值上万亿。”

我从不炒股，对股市之所知仅局限于宏观经济必要数据的获取上，但涉及茅台我则可以说道说道。高科技股的股价应该高，但不能说其他企业股价就不能高过它。还是要看股价走高“存在就是合理”的逻辑性。

今年1月15日上午，贵州茅台股价创下历史新高799.06元，逼近800元关口，市值一度突破万亿元大关。即使近期大盘下挫，茅台也跟着价格下行，但始终是股市龙头。

茅台股价持续高企，主要原因有三：

其一，股票的背后是企业盈利，盈利的背后是产品认知。茅台已经不是一般的快消品，而是特定国度的特定社交产品。茅台酒在很大程度上成为了中国社会一定阶层社交的典型润滑剂，真正的消费者对价格不太敏感，产品毛利空间自然超大。随着社会总财富（特别是中产阶级财富）的显著增加，茅台的终端售价应该还会上涨。何况，茅台产量极为有限，2017年普茅的产量5400万瓶，面对超过一亿之数的中国中产阶级，供不应求是一个相对较长时期的基本事实。访茅台电商公司相关人士，谈到去年“双12”茅台酒的供应，云商投放20万瓶对付“双12”，出现火爆抢购，被识别出来并成功拦截的黄牛即达8.7万名。2017年全年，茅台电商公司直接拦截黄牛用户48.7万人，预约拦截黄牛用户7.3万人，关闭异常订单5.32万笔。如此，茅台酒的市场能不好吗？茅台厂的利润能不好吗？

其二，茅台企业利润好，茅台股东分红高。茅台酒的价格稳中有升，而茅台综合管理成本（尤其销售费用率）逐年下降，企业利润持续向好。看贵州茅台2017年年报：营收582.18亿元，同比增长49.81%；归属于上市公司股东净利润为270.79亿元，同比增长61.97%。在2017年全国近1500家上市公司年报业绩中，贵州茅台以每股收益的最高值21.56元，雄踞资本市场盈利之冠。从2009年以来茅台净利从38亿翻到2017年的271亿，茅台自身的经营和发展始终“不差钱”，年年稳定高分红，上市17年来茅台共给股东分红500多亿元。2017年年报公布了新的分红方案，每十股派发现金红利109.99元（含税），达到了其历史分红额度的最高点。

其三，茅台酒的金融属性给投资者带来了时间增值机会。“八项规定”全面执行的2013年，茅台当年的销售反而增长了3%。喝茅台酒的绝对人数可能收缩了，但买茅台酒的人数并没有减少，因为茅台酒“存放陈化可升值”是市场高度认可的，有“液体黄金”之称的茅台成为了一部分人保值和增值的工具。去年，茅台酒产地的贵州禁酒令比全国其他任何地区严格，中国军队对禁酒令的执行都“严格过了头”，茅台酒仍然持续旺销，因为中产阶级意识到自己“有权”成为茅台酒的消费者和收藏者了。

以我分析，茅台自己无意于把股价做高，不过顺其自然而已。反倒是，茅台频频面对股民发出提示音：“资本市场主要是让投资者基于自身判断，预支和兑现心理预期。欢迎投资者以理性和专业的态度，以务实和长远的眼光看待茅台、投资茅台。”茅台总经理李保芳说得好：“茅台的股票是投资者分享茅台价值的载体，而不是短线博弈的筹码；茅台的股票是茅台价值的真正体现，而不是因情绪化跟进，甚至投机性冒进而促成的走高。”